昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dà窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污n)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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