昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93农村信用社几点上班下班时间亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较(jiào农村信用社几点上班下班时间)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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