与此同时，海(hǎi)外市(shì)场方面(miàn)，受到马来(lái)西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存(cún)减(jiǎn)少的预期支撑(chēng)，BMD毛(máo)棕榈油(yóu)期货价(jià)格(gé)在本周累计(jì)上涨超7％。“节(jié)前马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油整体(tǐ)数据(jù)偏弱(ruò)，出口(kǒu)月度环比下降(jiàng)，且产量降幅不足，导致市场(chǎng)情绪略显悲观。但在价格持续下跌后(hòu)，利空落地效应以及机构对(duì)于4月(yuè)马来(lái)西亚棕(zōng)榈油库存预(yù)估超预(yù)期下降的乐观情绪，推动期价(jià)快速反弹，而库存预估下降(jiàng)的原因来自(zì)于马(mǎ)来西(xī)亚国(guó)内(nèi)消(xiāo)费需求的增加。”中(zhōng)辉期货油脂油(yóu)料分析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格上行，而(ér)豆油及菜油自身基本(běn)面供应增加的利(lì)空因(yīn)素逐(zhú)步弱化也对盘面带来一(yī)些支持。

　　宏观(guān)和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周五公(gōng)布的一项调查显示(shì)，全球(qiú)第二大棕榈油生(shēng)产国——马来西亚截至4月(yuè)底的棕榈油库存料降至11个月以来最低水平，因产量(liàng)持(chí)平且(qiě)马来西亚国(guó)内使用量(liàng)增加。受(shòu)访(fǎng)的九(jiǔ)位分析师和贸易商预估中值显示，棕榈油库存料较3月(yuè)减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三个月(yuè)减少并触及2022年5月以来最(zuì)低(dī)水平。

　　与此(cǐ)同时(shí)，国内棕榈油(yóu)库存(cún)也由升(shēng)转降(jiàng)，刷新5个半月的最(zuì)低水平(píng)。中国粮油商务网(wǎng)监测数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年第17周末，国(guó)内(nèi)棕榈油库存总量为77.9万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量为4.7万(wàn)吨，较(jiào)上周增加0.7万吨。其中(zhōng)24度及以下库存(cún)量为73.6万(wàn)吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马来西(xī)亚和国内棕(zōng)榈油库存都在(zài)下(xià)降，但原因各有不同。马来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存下(xià)降的(de)主要(yào)原(yuán)因来自于产量的季节性减产以及印尼国内出口政策(cè)限制导致的棕榈油出(chū)口较好(hǎo)。而国内棕榈油库存大(dà)幅下降，主(zhǔ)要是受(shòu)到年初国(guó)内疫情防控措施(shī)优化调(diào)整带(dài)来的餐饮消费的增加，同时豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕(zōng)榈油(yóu)替(tì)代性(xìng)能大大增强，也进一步刺激了(le)棕(zōng)榈油的消费。

　　虽(suī)然马来西(xī)亚及(jí)中国棕(zōng)榈油库存下降，但由于印尼5月出口政策出现调整(zhěng)，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马来(lái)西亚棕(zōng)榈油5月出口数据保持谨慎(shèn)态度(dù)。中国和印(yìn)度作为全(quán)球(qiú)主要的棕(zōng)榈油进口国，虽然库存都(dōu)不同程度下降，但都仍处(chù)于历史较高(gāo)水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消(xiāo)费和进口积极(jí)性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈(lǘ)油产地来说，每(měi)年的1—4月属于去库周期，因产(chǎn)量处于年内低(dī)位，无法满足当月需求。今年4月国际豆棕倒挂以及需(xū)求国库存偏高，棕(zōng)榈油出口需求(qiú)差，但(dàn)依然没(méi)有(yǒu)扭转去库(kù)趋势。可以说，产量(liàng)绝对水平低(dī)是去(qù)库的主要原因(yīn)。后期随着(zhe)产(chǎn)量季节性增加，棕榈(lǘ)油重新累库也(yě)是必然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油(yóu)的去(qù)库更多是供需双重(zhòng)推动的(de)结(jié)果。随着产地挺价(jià)，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月均(jūn)到港量30万吨(dūn)左右。更为重(zhòng)要的是，国(guó)内油脂(zhī)餐饮(yǐn)需求旺盛，随着气温(wēn)升高，棕榈油使用限制(zhì)减少，棕(zōng)榈油表(biǎo)观消费同(tóng)比几乎(hū)翻倍。国内棕榈油要想重新累库(kù)，需要进口(kǒu)增(zēng)加，也就是(shì)说进口利润打开，产地(dì)让利(lì)，这至(zhì)少(shǎo)需要产(chǎn)地(dì)库存压力明显恢复才(cái)有可能(néng)。因(yīn)此，未(wèi)来产地的累库必将早(zǎo)于国内，存在节奏差。

　　“从目(mù)前的市场情况来(lái)看，短期内(nèi)缺乏明显利多因素驱动，因此棕(zōng)榈油上涨缺(quē)乏(fá)可持续性。不(bù)过，从更(gèng)长的年度时间周(zhōu)期来看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕榈(lǘ)油有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)进入中期企稳阶段(duàn)。后续需要密(mì)切关注厄尔(ěr)尼诺气(qì)候的发生和持续情况。”贾(jiǎ)晖(huī)认为。

　　在许多市场人士看来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗(zōng)商品的影(yǐng)响仍(réng)然起到主导作(zuò)用。那(nà)么，对于油脂市场来说(shuō)是这样(yàng)吗(ma)？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧(ōu)洲央行(xíng)在周(zhōu)四也放慢了激进紧缩的步(bù)伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪出现反弹。不过，随着美联储会议的结(jié)束，市(shì)场焦(jiāo)点仍(réng)将集中在美国银行业的任(rèn)何可能的风(fēng)险蔓延(yán)，对(duì)此仍需保(bǎo)持谨(jǐn)慎态(tài)度。对于油脂来说，目前基本面仍然多空交(jiāo)织(zhī)。当前(qián)年度(dù)加拿大油菜籽(zǐ)的丰(fēng)产对国内市场的压力持(chí)续(xù)存在，5—6月进(jìn)口大豆大量到港的预期对豆(dòu)系品种带来压(yā)力，另(lìng)外(wài)国内棕榈油整体库存偏高也使得油(yóu)脂整体的行(xíng)情难(nán)以表现得特别强(qiáng)势。不(bù)过，油脂(zhī)的(de)估值在偏低(dī)的(de)油粕比(bǐ)和当(dāng)前年度南美大豆的减产预期的逐(zhú)渐兑(duì)现背景下，又显得处于偏低水平。在此情况(kuàng)下(xià)，油脂似乎(hū)难以表现出独立走(zǒu)势，单(dān)边行(xíng)情仍(réng)将比较多地被宏观因素主导。”巩力(lì)赫表示。

　　而在贾晖看来(lái)，由于美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)已经在(zài)市场预期当中，因此对大宗商品市(shì)场(chǎng)的利空影响(xiǎng)有限(xiàn)。对(duì)于油脂(zhī)市场(chǎng)来说，虽然生物柴油消费占(zhàn)比不低，比如棕榈油工(gōng)业(yè)消费占到(dào)产(chǎn)量(liàng)30％以(yǐ)上，欧盟工业消费(fèi)和(hé)食(shí)用消(xiāo)费各(gè)占一半，但各国生物柴油政策(cè)比(bǐ)例一段(duàn)时(shí)期内(nèi)是固定的，不会因为原油(yóu)及宏观市(shì)场的波动，而出现生(shēng)物柴油产量的大幅(fú)波动，加上(shàng)油脂食用作(zuò)为消费(fèi)必需品，宏(hóng)观因(yīn)素影响有(yǒu)限，因此油脂(zhī)自身基本(běn)面对(duì)价(jià)格波动(dòng)仍然将起到主导作用。

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