自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经(jīng)济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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