财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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