私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求n)的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压(y二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通二婚和剩女哪个干净，女性生理需求道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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