公募基金交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zh80寸电视尺寸长宽多少ì)交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提80寸电视尺寸长宽多少供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作(80寸电视尺寸长宽多少zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 80寸电视尺寸长宽多少