来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·国v是不是国5，国v与国vl的区别>

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(国v是不是国5，国v与国vl的区别réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。