四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利晋m是山西哪里的车率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，晋m是山西哪里的车会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存晋m是山西哪里的车(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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