昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(j单亲家庭是什么意思īn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高单亲家庭是什么意思于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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