私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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