2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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