北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个月(yuè)连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过(guò)了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的(de)增长提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他(tā)劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。中国有多少万大军，中国多少万兵力”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而(ér)对商品(pǐn)的(de)流(liú)动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵金属(shǔ)进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人(rén)数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发(fā)布的中国有多少万大军，中国多少万兵力信息，并(bìng)评(píng)估其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预(yù)期美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合(hé)，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨势，但(dàn)中期(q中国有多少万大军，中国多少万兵力ī)看，美联储5月会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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