上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入当年非典为什么神秘结束了退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ当年非典为什么神秘结束了)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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