近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力持(chí)续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如(rú)，一(yī)季(jì)度(dù)报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关(guān)重大。而资(zī)本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入(rù)部分外(wài)资的选股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截(jié)至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是(shì)愿意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的(de)市(shì)净率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全(quán)球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问(wèn)题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒作(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分(fēn)公司估(gū)值(zhí)仍(réng)然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过(guò)股息或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投(tóu)资组(zǔ)合经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态(tài)改变，他(tā)们有(yǒu)提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治(zhì)因(yīn)素，但全(quán)球仍有资(zī)金(jīn)（例如中(zhōng)东(dōng)地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常显著(zhù)的(de)回升，还有类似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们(men)已(yǐ)经被市场价(jià)格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了(le)积极(jí)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗的信号”。投资者需(xū)要一(yī)些机制来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力(lì)、有客(kè)观证据显示其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价的(de)额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗