公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ng>

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴(jiǎ合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表o)纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。