四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-3明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的0万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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