大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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