金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎ600毫升等于多少斤水，800ml是多少水n)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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