金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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