财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间丁二醇和丙二醇是不是酒精rong>。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品148丁二醇和丙二醇是不是酒精92款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前丁二醇和丙二醇是不是酒精的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。