4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物(wù)流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社(shè)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年(nián)留(liú)抵退税(shuì)低基数下(xià)，财(cái)政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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