金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗唇炎会自愈吗　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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