近期“中特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获(huò)外资(zī)显著加仓。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhō2000克是多少斤 2000克等于多少公斤ng)国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一(yī)次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部(bù)分外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了(le)厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价(jià)值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资者(zhě)对于能(néng)够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率低(dī)于(yú)私(sī)营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性是(shì)全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的(de)商业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一(yī)个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够(gòu)继(jì)续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利(lì)水平和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问(wèn)过(guò)去多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什(shén)么？我们学(xué)到(dào)的重要(yào)一(yī)课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随政府(fǔ)的(de)政策投资。中(zhōng)国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机(jī)制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投资(zī)者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外推动力。

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