2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛(m丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗áo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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