4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再(zài)度上(shàng)行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(p上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ī)发价分(fēn)别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧(rèn)性可(kě)能(néng)超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低(dī)基(jī)数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好