上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)一成不(bù)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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