国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银戴choker就是m吗，戴choker什么意思行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约(yu戴choker就是m吗，戴choker什么意思ē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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