上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里n>特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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