银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dā融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写n)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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