美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金作外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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