5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(s韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ān)年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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