昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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