2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量2沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思88.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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