调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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