私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句证券(quàn)投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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