5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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