来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在(zài重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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