2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译g>

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。