金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行work on的用法以及语法，workon的用法总结(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāwork on的用法以及语法，workon的用法总结ng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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