金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2粤西是指什么地方020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé粤西是指什么地方)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒ粤西是指什么地方u)向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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