财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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