上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(当年非典为什么神秘结束了xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(z当年非典为什么神秘结束了当年非典为什么神秘结束了n>hě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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