美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者务(wù)上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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