本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是(shì)外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中4斤是多少克，0.4斤是多少克特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成(chéng)交始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌(diē4斤是多少克，0.4斤是多少克)空间亦(yì)不大。

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