乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节　文：天风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元，这是居(jū)民存(cún)款(kuǎn)在(zài)连续(xù)13个月同比多增(zēng)后，首次回落。

　　在(zài)过去(qù)一年多时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年这(zhè)笔超额储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和资本市场(chǎng)走势至关重要。这里我们尝试回答两个(gè)问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决于存款(kuǎn)会受到(dào)哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般影(yǐng)响(xiǎng)居民存款的(de)主要有这么几种行为：可(kě)支配(pèi)收入(rù)、消费(fèi)支出、金融(róng)资(zī)产相关收支和房地产相关收支(zhī)。

　　收入增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金融资(zī)产赎(shú)回、购房减少会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽(suī)然居民收(shōu)入增(zēng)速放缓(huǎn)并提前还(hái)贷，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更(gèng)大(dà)，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿(yì)则是收入修(xiū)复和理财存款化的(de)结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配收(shōu)入同比增(zēng)长525元(yuán)，理财存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受银(yín)行办理速度放缓(huǎn)等因素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前(qián)还款对存款(kuǎn)的拖(tuō)累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和(hé)购(gòu)房行为修(xiū)复，其对(duì)存款的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消(xiāo)费(fèi)支出(chū)同比增加(jiā)345元(yuán)（低于(yú)收入涨幅）、购(gòu)房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月和一(yī)季(jì)度(dù)最核心的(de)不(bù)同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下(xià)滑可(kě)能(néng)的原因一是居民存(cún)款理财(cái)化(huà)；二是(shì)提前(qián)还(hái)贷规(guī)模增加。因为居(jū)民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费(fèi)数据不足，暂时无法判断消(xiāo)费(fèi)和收(shōu)入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回(huí)落的核(hé)心原(yuán)因，4月理财(cái)存量规(guī)模(mó)环比增(zēng)加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资(zī)产是理(lǐ)财风险降低、收益回升(shēng)和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)滑(huá)共同作用的结果。受(shòu)益于债券市(shì)场(chǎng)走(zǒu)强，今年理财市(shì)场表现逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位破净(jìng)率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款(kuǎn)利率，存(cún)款对居民(mín)的(de)吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对居民的(de)吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破(pò)净率进一步(bù)回落，居民(mín)还在(zài)继(jì)续(xù)增配理财产品，存款(kuǎn)理财(cái)化趋(qū)势有望延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是(shì)存(cún)款(kuǎn)下滑的又一(yī)个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率月均值(zhí)相比(bǐ)于(yú)2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居(jū)民(mín)加(jiā)大(dà)提前还(hái)贷力度一是因为首套房(fáng)利(lì)率还在下降，居(jū)民提(tí)前还贷以降低(dī)成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳(ké)研究院(yuàn)数据(jù)显(xiǎn)示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压(yā)的还贷业(yè)务(wù)在3、4月份办理，这会(huì)推动(dòng)提前还贷(dài)规模(mó)走高(gāo)。

　　总的(de)来说(shuō)，随着(zhe)理财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因(yīn)居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少买房(fáng)等积攒下来(lái)的超(chāo)额储蓄(xù)已经开始部分回流理(lǐ)财市场了(le)，且5月初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前(qián)还贷在后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分(fēn)表(biǎo)明(míng)当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有(yǒu)分化(huà)且(qiě)并非主(zhǔ)要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额储蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着前期积压的购房需求逐渐释放，房(fáng)地产(chǎn)销售目前(qián)已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期或(huò)不会(huì)成为超储的(de)主要流(liú)向。但是因为按揭(jiē)利率存在明显利差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或(huò)将延(yán)续。从这个角度来(lái)看(kàn)，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积(jī)攒下来的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场环(huán)境(jìng)好转和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速使用金(jīn)融机构(gòu)住(zhù)户存(cún)款余额+4月新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵押(yā)贷款(kuǎn)中债务人提前(qián)偿(cháng)付的金额在(zài)资产池未偿本(běn)金余(yú)额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波(bō)动加大

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