调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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