近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大的股东行业(yè)。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报告(gào)显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等(děng)多家主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央(yāng)企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一(yī)季(jì)度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾(téng)讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一(yī)次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司(sī)。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的(de)国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括(kuò)：随着高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与他(tā)们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的(de)资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的(de)安(ān)全(quán)垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够(gòu)取得(dé)成效，投(tóu)资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的(de)市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了(le)房地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分(fēn)国(guó)企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资(zī)者关注的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增强它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚(yà)太首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善他们的(de)财(cái)务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须(xū)持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市(shì)场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不(bù)会(huì)有百(bǎi)分百的确(què)定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了积极(jí)的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投资者。如(rú)果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧