核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(ché十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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