5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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